昨日，央行宣布开展10000亿元1年期MLF操作，实现净投放1000亿元。 这是央行连续第九个月加量续作MLF，叠加5000亿元买断式逆回购净投放，11月中期流动性净投放达6000亿元。

同日，上海发布《全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，推出临床试验审评时限缩短至30个工作日等重磅政策。在市场经历一周多调整后，这些利好为A股注入强心剂。

市场资金的“及时雨”

央行此次MLF操作规模远超8月份的6000亿元，向市场释放了明确的政策信号。 回顾历史，大规模MLF操作后市场通常积极反应：2024年11月央行开展9000亿元MLF操作后，A股三大指数一周内上涨1.5%；2025年8月MLF操作后，上证指数当月涨幅达4.2%。

央行选择此时点投放流动性，意在应对11月政府债券发行高峰。 业内预计，11月中下旬地方专项债发行规模将达到9000亿元左右，央行提前注入流动性相当于为市场设置“缓冲垫”。

这种操作方式允许商业银行根据自身资金需求差异化报价，更好反映市场真实供求。 当前1年期同业存单利率已降至1.75%左右，较传统模式下银行负债成本下降约15个基点。

医药产业迎来政策红利

上海推出的医药产业新政涵盖六大方面22条细化举措，着力打通产业创新“裉节”问题。 政策还聚焦细胞与基因治疗、人工智能医疗器械、脑机接口等前沿领域建立服务清单，强化临床数据运用与长三角伦理协作审查。

这一政策出台于上海生物医药产业规模即将突破万亿大关的关键时点。 2025年上半年该市生物医药产业规模已达5005.66亿元，全年万亿在即。

上海在医药创新领域已形成全国领先的态势。 2021年至2025年9月，上海获批上市国产1类创新药合计30个，占全国17%。 其中，细胞与基因治疗领域有4款产品上市，占全国57%；获批上市境内第三类创新医疗器械45个，占全国20%。

药品上市许可持有人制度打破了过去上市许可与生产许可“捆绑”的药品注册管理模式，使得研发机构、自然人等不具备相应生产资质的主体，得以通过合作或委托生产的方式获得药品上市许可。 这一制度有效保护了研发积极性，同时有利于减少重复建设、提高产能利用率。

中国医药创新与资本布局

在国际范围内，上海生物医药企业License-out（许可授权）交易领跑全国。 2024年达成交易38起、307亿美元，占全国近三分之一。2025年前8个月，已实现37起交易数量和188亿美元交易金额，同比均实现大幅增长。

国际TOP20药企和TOP20医疗器械企业中各有19家在上海设立总部或研发中心。 复宏汉霖自主研发的斯鲁利单抗在胃癌围手术期的Ⅲ期临床研究中达到主要终点，被独立第三方机构建议提前申报上市。

从资本视角看，2024年上海成立总规模225亿元上海生物医药产业母基金，目前已遴选13个子基金，资金放大5.59倍。 上海还设立了100亿元规模的并购基金，在中药、疫苗和高端医疗器械等领域实施战略并购。

2021年至2024年，上海生物医药领域累计融资2383.72亿元，发生融资事件1494起，位居全国前列。 196种新优药械产品纳入市级医院目录，有效推动创新产品应用推广。

轮动机遇

央行释放的万亿资金，将沿金融市场的毛细血管有序扩散，重塑各类资产价格格局。 历史数据显示，当单月MLF净投放超3000亿元时，10年期国债收益率次月平均下行5-8个基点。

MLF大规模投放后，上证指数次月上涨概率高达75%，平均涨幅3.2%。 从板块看，对流动性敏感的金融、科技板块往往领涨市场。 银行作为最直接受益者，特别是中小银行，可借助低成本资金支持实体信贷需求。

科技板块则因流动性充裕而估值抬升，成为成长股中的受益主力。 2025年10月6000亿MLF净投放后，A股直接放量突破3950点，成交额飙升至2万亿，科技、基建板块涨幅超5%。

建设银行融资暴增50%，国有大行在流动性宽松环境下的表现引起市场关注。 北向资金已提前异动，后续增量资金进场将进一步推升市场活跃度。

全链条创新生态

上海构建了从“研发+临床+制造+应用”的全链条政策支持体系。 在去年印发的《上海市人民政府办公厅关于促进本市生物医药产业高质量发展的若干意见》基础上，持续推动“张江研发+上海制造”，对在本市研发并在本市生产的创新产品继续给予大力支持。

针对国产原创药械“最后一公里”难点，上海市2024年发布的“37条”新规里就有专门对此的“纾解”：在国家医保药品和“新优药械”产品更新发布1个月内，上海医疗机构根据临床需求和医院特色，将相应创新药械以“应配尽配”原则配备使用。

成立于2024年9月的上海临床创新转化研究院，通过探索医院临床成果公司化运营的新模式，帮助市级医院较快实现临床成果作价形成股权。 这种创新机制加速了科研成果向实际应用的转化。

复星医药、上海医药等7家企业跻身“中国医药工业百强”，联影医疗全球医疗器械排名升至第57位。 2021年至2024年上海累计46家企业IPO上市，今年截至9月上海新增上市企业4家，另有多家企业正在推进上市。

投资策略与风险提示

核心矛盾将转向资金是否能有效传导至实体经济，以及后续的政策协同效应。 若资金顺利流入企业，推动盈利改善，则相关板块将持续走强；反之，若资金滞留金融体系，市场上涨的持续性将面临挑战。

企业贷款尤其是小微贷款的疲软可能导致流动性淤积，加剧行业分化。 不同板块表现将受经济实际恢复情况影响，呈现明显结构性分化。

尽管大规模MLF操作通常利好股市，但历史规律并非绝对。 若宏观经济环境持续恶化，或资金传导不畅，可能导致政策效果减弱。 投资者在关注流动性利好时，也需结合宏观经济基本面和资金实际流向进行综合判断。

债市成为流动性宽松环境的直接受益者。 债券价格和利率呈反向关系，MLF加量投放会推动市场利率下行。参考2025年宽松周期，纯债基金年化收益可达5%-8%，中短债基金最大回撤仅0.3%，持有体验极佳。

随着流动性持续注入，市场风险偏好逐步提升。 医药板块在政策加持下，创新药械、细胞基因治疗、AI医疗器械等前沿领域成为资金关注焦点。 上海生物医药产业即将突破万亿规模，形成“龙头牵引、跨国集聚、创新总部”的多维协同格局。

市场走势总在重复相似的节奏，当前调整会否如同2007年和2015年一样，只是长期趋势中的短暂插曲？ 投资者面临的关键抉择是如何在政策红利与市场波动中寻找平衡点。

你认为本轮流动性宽松能否真正推动实体经济复苏，还是主要带来资本市场的短暂繁荣？